Steve Cohen et SAC Capital ont fait l'objet d'un examen minutieux dans le cadre d'une vaste enquête fédérale sur les délits d'initiés de la communauté des fonds spéculatifs de Wall Street.Chris Li / Unsplash 1998-2000 a été une période plutôt intéressante sur le marché boursier, grâce à des choses comme les crises monétaires asiatiques/latino-américaines, l'effondrement de Long Term Capital Management et l'exubérance irrationnelle du marché du Nasdaq, immédiatement suivies de tout le contraire. est, c'est à dire le Nasdaq va pouf.
C'était aussi une période très intéressante pour travailler à quatre pieds de Steven A. Cohen, où j'ai siégé pendant deux ans en tant que trader junior dans son fonds spéculatif, SAC Capital Advisors, à Stamford, Connecticut.
De ce point de vue, j'ai entendu Steve effectuer des milliers de transactions, discuter de centaines d'idées avec des commerçants du SAC (quelques-uns d'entre eux étaient avec moi) et prononcer des déclarations rhétoriques remarquables, telles que : devrais-je acheter les Jets ?
Au cours de mes quatre années passées au pupitre de négociation principal de SAC, j'ai également participé à de nombreuses discussions avec d'autres traders, analystes et gestionnaires de portefeuille, et bon nombre des idées qui en ont résulté ont ensuite été transmises à Steve.
C'est donc avec beaucoup d'intérêt que j'ai lu le nouveau livre, Black Edge : informations privilégiées, argent sale et quête pour faire tomber l'homme le plus recherché de Wall Street par New yorkais rédacteur en chef Sheelah Kolhatkar. Il contient une myriade de détails colorés sur la façon dont Cohen a grandi, a commencé sa carrière de commerçant légendaire et a ensuite lancé son célèbre fonds spéculatif homonyme. Il s'est marié, a divorcé et s'est remarié en cours de route (comme pour le parcours de Wall Street – et Steve peut aussi taper une balle de golf). Puis, il y a plusieurs années, il a fait l'objet d'un examen minutieux dans le cadre d'une vaste enquête fédérale sur les délits d'initiés de la communauté des fonds spéculatifs de Wall Street par le ministère de la Justice et la Securities and Exchange Commission. Cela a finalement abouti à un plaidoyer de culpabilité par SAC et au règlement personnel de Cohen des accusations civiles selon lesquelles il n'a pas supervisé ses employés.
Bien que je ne puisse parler de rien de ce qui s'est passé après mon départ du SAC en 2002, la culture qui existait pendant que j'y étais était celle d'un engagement extrême et d'un travail acharné. Steve s'est fixé des objectifs ambitieux à la fois pour lui-même et pour ceux qui travaillaient pour lui. Le marché est une mère impitoyable. Être du bon côté de chaque métier est impossible, et SAC n'était certainement pas à l'abri.
Je me souviens que Steve s'est exclamé, tu veux exploser aujourd'hui ? tout en se plaignant avec ses collègues d'un métier qui, malgré tous ses efforts pour choisir des points d'entrée opportuns, n'avait été qu'une mer de rouge de plus en plus profonde. Mais Steve a joué un jeu différent quand il s'agissait de relancer ou de se coucher, et c'est ce qui le distingue. Il savait quand et s'il fallait faire l'un contre l'autre mieux que tout autre commerçant.
Y avait-il des pressions pour performer au SAC? Oui. Comment ne pourrait-il pas y avoir quand votre patron est assis dans la même pièce avec vous toute la journée, voit ce que vous faites en temps réel, et se trouve justement être un commerçant maniaque de la nature numero uno sur Terre ?
Mais ce que j'ai observé chez Steve pendant mon séjour au bureau principal du SAC, c'est une éthique de travail rigoureuse et disciplinée et un engagement rigide à faire les choses de la bonne façon. À plus d'une occasion, je l'ai entendu aboyer, recommencez, vous êtes viré, sur quelqu'un qu'il pensait avoir franchi la ligne. Et c'était s'il t'aimait. À d'autres occasions, il n'y avait pas eu de premier avertissement – une erreur éthique et vous étiez parti.
Dans Bord noir l'auteur raconte comment les enquêteurs ont regardé avec méfiance le moment de certaines transactions importantes que Steve a effectuées. Et bien que les faits environnants puissent naturellement éveiller les soupçons, je peux confirmer que lorsqu'il s'agit de Steve Cohen, effectuer rapidement des transactions importantes s'apparente à une respiration pour la plupart des gens. J'ai regardé l'homme effectuer régulièrement des dizaines d'actions, échanger des millions d'actions à la fois, laissant une salle entière de commis à l'exécution haletant comme une équipe de traîneaux à chiens Iditarod, le tout avant 10 heures du matin.
Steve était le roi de l'action rapide et décisive, une discipline vitale dans le trading, en particulier lorsqu'il s'agissait d'être proactif dans la gestion d'une position difficile. Si une position ne fonctionnait pas et que vous ne compreniez pas pourquoi, vendez-en la moitié, disait-il, et si peu de temps après cela ne fonctionnait toujours pas, vendez à nouveau la moitié, réduisant ainsi votre position de 75 % par rapport à sa valeur initiale. taille originale et réduisant considérablement le risque d'un résultat extrêmement mauvais. Si vous avez déjà négocié une action, levez la main si ce genre de conseil vous aurait permis d'économiser de l'argent.
Bien sûr, le nœud de Bord noir se résume à, eh bien, le black edge, c'est-à-dire l'information matérielle non publique (MNPI), et si/dans quelle mesure les employés du SAC, principalement les analystes du secteur, l'ont traqué comme du gibier, soit par leur propre désir de surpasser la concurrence dans afin d'être payés - et payés généreusement - ou à la demande de leurs gestionnaires de portefeuille superviseurs, y compris Steve lui-même.
À plusieurs reprises tout au long du livre, l'auteur fait référence à la pression exercée par SAC sur ses analystes pour qu'ils proposent des idées de trading pour compte propre et s'assurent que leurs idées les plus convaincantes sont transmises à Steve, mais sans trop de détails afin de l'isoler, par exemple, en classant simplement ces idées sur une échelle de 1 à 10. Cependant, savoir comment Steve a négocié - du moins pendant les années où je me suis assis sur le bureau - une échelle de classement aussi simple et numérotée ne devrait pas être une surprise, et ce n'est certainement pas sinistre à première vue. Steve voulait seulement savoir où en étaient ses gens afin qu'il puisse agir en conséquence. Si vous aimiez une idée, il était dedans, et si vous ne l'aimiez plus, il était dehors, souvent avant que vous ayez fini de le lui dire.
Quoi Bord noir n'explore pas assez, ou même pas du tout, la possibilité que les analystes de recherche du SAC aient enterré le MNPI qu'ils avaient secrètement acquis et se soient simplement appuyés dessus pour exprimer une conviction plus élevée sur les métiers que leurs travaux de recherche et de modélisation autrement étendus et légitimes demandés . De cette façon, les analystes auraient l'air d'autant plus intelligents lorsque les bénéfices commerciaux seraient générés et, surtout pour eux, au moment des bonus. Après tout, pourquoi un analyste divulgue-t-il volontairement que les idées sont basées sur des MNPI illégales et non sur son propre travail acharné ?
Le livre souligne également que le gouvernement a fini par ne pas inculper personnellement Cohen de délit d'initié, mais seulement de ne pas avoir supervisé ses employés, ce qui a frustré les enquêteurs et les procureurs. Mais cela ne devrait vraiment pas être une surprise. Lorsque je suis arrivé chez SAC en 1998, la capacité de Steve à superviser ses employés était sans entrave. Nous étions tous à portée de voix : la recherche, la gestion de portefeuille et la négociation étaient en grande partie effectués sous ses yeux.
Lorsque je suis parti en 2002, cependant, SAC employait des analystes sectoriels qui faisaient régulièrement le tour du monde, étaient rarement au bureau et il était peut-être difficile pour Steve de choisir parmi une équipe. Quelles que soient les recherches effectuées par ces analystes, elles se produisaient dans leur propre version des pools sombres, souvent dans d'autres fuseaux horaires sur la ligne de date internationale. Essayez de superviser cela tout en échangeant personnellement un bloc d'un milliard de dollars depuis un bureau de négociation froid et dessiné dans le Connecticut.
J'ai souvent dit qu'une grande différence entre Steve Cohen et le reste d'entre nous assis dans la pièce avec lui était que vous pouviez couper les lignes téléphoniques et couper l'électricité du bâtiment, à l'exception de son téléscripteur et de sa machine de saisie des commandes. , et Steve s'en sortirait toujours vivant avec un p&l positif. Mais vous ne pouvez pas enseigner cela. S'il l'avait pu, il aurait pu aller de l'avant et actionner lui-même cet interrupteur d'arrêt – cela aurait évité tout bord noir et lui aurait épargné beaucoup de tracas.
Andrew D. Beresin est avocat en valeurs mobilières, ancien trader de hedge funds et consultant senior chez UnderwoodFX. Il représente des entreprises et des particuliers de Wall Street dans les domaines de la conformité, de la défense de l'application et des conseils en matière de réglementation, et fournit des services d'experts sur les transactions cotées en bourse. Beresin est un ancien greffier judiciaire du tribunal de district fédéral et diplômé de la Harvard Law School.
