Hertz a déposé une demande de mise en faillite (chapitre 11) le 22 mai.Spencer Platt/Getty Images À ce stade de la pandémie, ce n'est pas une nouvelle qu'une marque américaine centenaire a fait faillite. Mais la chute de Hertz, la deuxième plus grande société de location de voitures du pays, ne ressemble à aucune des faillites d'entreprise que nous avons vues auparavant.
Le 22 mai, Hertz a demandé la protection du chapitre 11 après la chute de son activité de location de voitures pendant le verrouillage du coronavirus. Mais bizarrement, les actions de la société ont bondi dans les jours qui ont suivi. Le cours de l'action est passé d'un creux post-faillite de 0,8 $ à plus de 5 $ en seulement une semaine, ce qui a incité l'équipe de direction de Hertz à penser qu'elle pourrait effectivement être en mesure de lever de nouveaux fonds sur le marché boursier puisque l'intérêt des investisseurs est si élevé.
Et c'est presque arrivé. Vendredi dernier, Hertz a obtenu l'approbation du tribunal des faillites pour vendre jusqu'à 1 milliard de dollars de nouvelles actions ordinaires. Lundi, la société a déclaré dans un dossier réglementaire qu'elle prévoyait de lever 500 millions de dollars dans la nouvelle émission d'actions.
L'offre de Hertz comprenait un avertissement effrayant : ces nouvelles actions n'auront probablement aucune valeur à moins que quelque chose de miraculeux ne se produise.
Bien que nous ne puissions pas prédire comment nos actions ordinaires seront traitées dans le cadre d'un plan, nous nous attendons à ce que les actionnaires ordinaires ne reçoivent pas de recouvrement avant que la société ne rembourse chaque détenteur de dette, garanti et non garanti, a déclaré la société dans dépôt de lundi . Il existe un risque important que les détenteurs de nos actions ordinaires ne reçoivent aucun recouvrement en vertu des cas du chapitre 11 et que nos actions ordinaires soient sans valeur.
La situation a soulevé quelques sourcils dès le départ.
Une société en faillite émettant des actions est extrêmement rare. Je ne me souviens pas que cela se soit déjà produit auparavant, a déclaré à Braganca cette semaine Steve Sosnick, stratège en chef de la société de courtage Interactive Brokers.
Il cherche à lever des fonds auprès d'actionnaires qui ne seraient remboursés qu'une fois toutes les dettes payées. Il s'agit d'un événement très rare et différent de tout ce que nous avons jamais vu auparavant, ont déclaré à Braganca dans un e-mail des analystes de la dette en difficulté de Reorg, un fournisseur mondial de renseignements financiers. Hertz profite effectivement d'une déconnexion entre les marchés de la dette et des actions.
Dans une procédure de faillite, les créanciers sont payés avant les actionnaires. Et les actionnaires de détail sont le dernier groupe d'actionnaires à être payés. Actuellement, les obligations à long terme de Hertz se négocient à moins de 100 cents par dollar, ce qui signifie qu'il n'a pas assez d'argent pour rembourser les obligataires en cas de liquidation.
La justification du côté de l'entreprise est que les capitaux propres augmentent la probabilité de reprise pour les détenteurs d'actions et d'obligations actuels, a expliqué Sosnick. [Mais] les détenteurs d'obligations voient une faible chance d'un rétablissement complet. Si les détenteurs d'obligations n'obtiennent pas un rétablissement complet, cela signifie que les capitaux propres sont essentiellement sans valeur.
Si le nouveau stock s'avère sans valeur, qui les acheteurs poursuivraient-ils ? L'entreprise sera de toute façon en faillite, a-t-il ajouté.
Pour l'instant, le plan d'action s'est heurté à un mur à la SEC. Mercredi, Hertz a révélé dans un autre dossier qu'il avait reçu un avis de la Division of Corporation Finance du régulateur du marché demandant un examen plus approfondi de son plan de collecte de fonds. L'émission d'actions sera suspendue jusqu'à la fin de l'examen, a déclaré Hertz.
Pendant ce temps, la Bourse de New York a entamé le processus de suppression totale des actions Hertz. Le 26 mai, la bourse a envoyé un avis de radiation à Hertz, affirmant que ses actions ne se prêtaient plus à la négociation sur le marché public. Depuis lors, Hertz a fait appel de la décision et attend une audience, qui prend normalement quelques mois. D'ici là, son action continuera de se négocier sur le NYSE.
