En octobre 2022, Bloomberg a fait une prédiction audacieuse : il y a 100 % de chances qu’une récession se produise en 2023. Un sentiment similaire a été repris par beaucoup, y compris les économistes de la Réserve fédérale, les grandes banques américaines et les organisations et agences non gouvernementales. Pourtant, face à ces prévisions, l’économie a résisté : en 2023, elle a enregistré une croissance du PIB réel de 2,5 %, avec une croissance positive chaque trimestre de l’année, tandis que l’inflation a ralenti à 3,4 pour cent au dernier trimestre. Voici les trois raisons pour lesquelles tant d’économistes se sont trompés :
Un marché du travail résilient
Compte tenu d’une inflation élevée en 2022 depuis 40 ans, la plupart des économistes prédisent que la Fed recourrait à des hausses de taux drastiques qui exerceraient des pressions de contraction sur l’économie et la pousseraient dans la récession. La Fed a effectivement augmenté les taux d’intérêt de manière agressive tout au long de 2023, mais, contrairement aux attentes, les licenciements n’ont pas augmenté ( sauf la Silicon Valley ). En fait, Goldman Sachs, l'un des rares acteurs majeurs à prédit un atterrissage en douceur plutôt qu’une récession, a identifié une forte demande de main-d’œuvre – qui a largement résisté à la hausse des taux, même si elle a légèrement résisté. L’offre de main-d’œuvre étant limitée, les entreprises ont ralenti les embauches plutôt que de recourir aux licenciements, ce qui a fortement protégé l’économie des hausses de taux.
Le secteur de la construction, ainsi que d’autres secteurs sensibles aux taux d’intérêt et généralement sujets aux licenciements en cas de hausse des taux, sont restés relativement stables. Cela s’explique en partie par une offre insuffisante dans le secteur du logement, de sorte qu’une baisse de la demande n’a pas rompu le secteur.
Fortes dépenses de consommation
Malgré la hausse des taux d'intérêt et des prix, les dépenses de consommation sont restées robustes, tirées par une estimation 5 000 milliards de dollars des mesures de relance gouvernementales injectées dans l’économie américaine en 2020 et 2021 et des économies accumulées grâce aux confinements de l’ère Covid, qui se sont accumulées à 2 100 milliards de dollars. Cela a donné aux consommateurs la marge de manœuvre nécessaire pour dépenser confortablement malgré la hausse des prix ; les dépenses de consommation représentent 70 % de l'économie américaine.
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Comment les économistes font des prédictions
Le fait que tant d’économistes aient prédit une récession se résume à la manière dont ces prédictions ont été faites. Au milieu des crises en cascade qui se sont déroulées dans le monde l’année dernière, notamment les tensions en Ukraine, les défis sur le marché immobilier commercial aux États-Unis et la politique zéro Covid de la Chine parallèlement à sa crise de la dette, de nombreux économistes pensaient que la probabilité que l’économie américaine reste indemne était faible. En outre, alors que les hausses de taux de la Fed ont détérioré les prix des actifs et la richesse globale, il était difficile de savoir dans quelle mesure les consommateurs résilients continueraient à dépenser malgré l’accès à d’énormes réserves de liquidités et d’épargne. Ainsi, avec d’autres indicateurs macroéconomiques pris en compte, la prévision d’une récession semblait la plus probable.
Une autre raison réside dans les incitations en jeu pour les économistes lorsqu’ils font des prévisions. « Il faudrait beaucoup plus de conviction pour rompre avec le consensus que pour l’accepter », a déclaré à Observer un éminent économiste d’une grande banque. Ils ont ajouté que de nombreux économistes sont « plus pénalisés lorsqu’ils se trompent sur les inconvénients, de sorte que les incitations encouragent un économiste à être plus cynique ».
Enfin, les modèles tels que celui utilisé par Bloomberg pour prévoir une probabilité de récession de 100 % sont fondamentalement rétrospectifs. Ils analysent diverses variables, extrapolent à partir des tendances historiques et font des projections basées sur les données actuelles. Cependant, ces modèles ont par nature du mal à rendre compte des changements dans le paysage économique, des changements structurels par rapport aux environnements économiques précédents ou des effets de nouvelles mesures politiques, telles que des contrôles de relance généralisés, sur la dynamique du marché.
